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日政府养老金拟提高日股投资比例 日经指数大涨

受政府养老基金提高日股投资比例提振,日经225指数高开2%。

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受政府养老基金提高日股投资比例提振,日经225指数高开2%至14822.84点。韩国首尔综指开盘亦涨0.96%。

日经社周末报道称,世界上最大的养老基金—日本政府养老投资基金(GPIF)拟提高对日本国内股市的投资比重一倍至25%,上限达30%左右。这无疑利好日本股市,抑制市场对日元的需求。

此外,日本首相安倍晋三近日暗示,可能会推迟日本再次上调销售税,称如果给国家经济造成过重的损失,上调销售税将是“毫无意义”的。

日本央行行长黑田东彦今日再次重申,日本经济从趋势上看仍在温和复苏:产出显示一定程度疲软。日本央行将继续实施宽松政策直到2%通胀率稳定下来。核心可能会在一段时间内徘徊在1.25%。

外围方面,欧美上周五大举收复当周失地,指数收盘上涨24.22点,涨幅1.30%,报1886.98点;道琼斯工业平均指数收盘上涨262.46点,涨幅1.63%,报16379.70点;纳斯达克指数收盘上涨40.57点,涨幅0.96%,报4257.96点。

截至发稿,日经225指数涨幅近3%(见上图).

(责任编辑:DF010)

成长股投资离不开安全边际

近几年,那些曾经的高成长高估值的高知名度成长股,受大众追捧的“大众美人”,纷纷走下神坛,让投资者很受伤。

近几年,那些曾经的高成长高估值的高知名度成长股,受大众追捧的“大众美人”,纷纷走下神坛,让投资者很受伤。比如前几年的苏宁和国美,近两年的张裕和茅台。

成长股也有周期

不仅仅是中国,美国在1971年至1973年也发生了“漂亮50”现象,那些高知名度成长股也都被疯狂追捧,我们仅以其中的IBM为例,约翰。涅夫在《约翰。涅夫的成功投资》这本书中介绍(P122),当时的IBM,在1972年的估值很高,其股价已达当年预期每股收益10.75美元的38倍,即动态PE已达38倍。不过这比中国逊色多了,2007年底张裕A的股价高达85.6元,其每股售价高达当年每股盈利的70.97倍。随着1973年至1974年泡沫的破裂,那些未能及时出清的投资者损失惨重。不过,据约翰。涅夫介绍,低知名度成长股受害最深,一些风险稍高的公司遭到了毁灭性的打击。

由于张裕A、茅台是最近两年才发生的事,并且到目前为止调整还在进行,我们以2003年至2013年10年为一个周期,探讨一下它们的历史估值水平,用于指导我们的未来。

2003~2011年张裕A基本上每年业绩都高速增长,其估值也长期居高不下。在2003~2005年大熊市中,其年末PE最低也高达23.43倍,在2008~2011年的大熊市中,其PE基本维持在30倍以上,估值很高说明了投资者对其甚是喜爱,在2012年上半年之前,张裕也是10年10倍股的成功代表,“价值投资”的典范。

然而这一切在2012年下半年戛然而止,2012年下半年烟台张裕出现了农药残留事件,如果仅仅是这个偶然事件应该没什么问题,更可怕的是受国内经济增速放缓和国外葡萄酒此前多年持续大量涌入的累积效应的影响,2012下半年张裕营业收入和净利润开始出现大幅下滑。2012年第3季度净利润同比下滑37.79%,2012年第4季度净利润同比下滑16.07%,2013年张裕净利润继续同比大幅下滑38.39%。2014年第一季度张裕净利润又同比下滑了19.79%,目前来看调整还在进行中。

伴随着业绩的大幅下滑,张裕被大众抛弃,烟台张裕A的股价也大幅下跌。2012年下半年以来,张裕A的股价开始大幅下跌。2012全年张裕A的股价从年初的每股107.9元下跌到2012年年底的47元,跌幅高达56%,而2012年上半年张裕A股价还基本保持在每股90元左右。2013年底张裕A继续大幅下跌,到2013年末其股价仅仅为每股27元,跌幅高达42%,两年间张裕A的股价下跌高达74.97%!2012年、2013年烟台张裕惨遭“戴维斯”双杀,让投资者损失惨重。

若持有张裕A的投资者未在2012年上半年及时出清,一直持有到目前,那真是苦不堪言。投资这类股票实际上是在投机,在这类股票失宠时应该及时抛掉才是正确的,虽然这很难做到。

贵州茅台,在2003年至2012年间,业绩每年高速增长,也是人见人爱的“大美人”。在2003年至2005年的大熊市期间,其率先走出熊市,开始上涨,被当时的投资界称为“五朵金花”。贵州茅台也是10年10倍股的典型代表。

但是在2013年,茅台业绩高速增长的神话被打破,原来茅台也有周期!2013年贵州茅台净利润虽未同比下滑,但净利润仅同比增长10%,远远不及预期。受此影响,其股价从2013年初的209.02元/股下跌到2013年底的128.38元/股,跌幅达38.5%。

历史上有只股票比茅台还要优秀,它就是可口可乐,上世纪90年代是它股价最风光的年头,巴菲特也是重仓持有,但其后十年,它无所作为。这类股票,人们对它们的未来太确定了,容不得半点缺失,到时候一旦墙倒众人推,麻烦多多。

有趣的是,2013年年初,由于银行股在2012年年末及2013年年初大幅大涨,雪球上的一个投资者因持有民生银行,大概赚了一倍吧。当时由于酒类股票开始调整,此人认为买入这类股票的最佳时机已到,像当时的银行股一样,未来一年这类股票的股价也很可能翻一倍,可惜时运不济,幸运女神没有再度光临,2013年以来很受伤,此投资者全年几乎没有在雪球发言,看来抄底要慎重啊!

但有的投资者对此轮白酒泡沫看得很清楚,很清醒。比如信璞投资的归江,2012年在接受雪球采访时就说过这样的话:“像白酒,所有的价值投资者都在买白酒,那台湾的白酒经销商告诉我们,台湾在经济最疯狂的时候,曾经消费了全世界80%的路易十六,而现在中国可能消费了全世界150%(还有很多假酒)的路易十六,这个规律是不是很接近?所以只看当下茅台的业绩,很难指导你的方向。”在大家都很疯狂时,保持一份清醒不易。

目前贵州茅台的PE大约在10倍左右,分红率为2.86%左右。贵州茅台是一个优秀公司,至今仍为大家所公认,但今天的估值水平是否低估呢。若茅台未来几年不增长或低速增长,它还会是大众中的“美人”吗?

好股好价的逻辑

这类高知名度成长股,一般来说,高增长高估值会持续很长一段时间,在未发生拐点之前,一切看起来都是那么美好。这类股票无论是股价还是业绩,在受众人追捧时,一般都透支了未来。但是一旦美人有缺失,被人抛弃,那是极为可怕的。所谓美人迟暮,英雄末路。

如何从现有的高知名度成长股中挑选出长远的赢家?即便不是不可能,也的确很难。据巴顿。比格斯在《对冲基金风云录》(P73)中介绍。纽约的伯恩斯坦研究公司就公司成长的可能性做了一份调查,令人心寒的结论显示。在过去半个世纪(1955~2003年),如要挑选出可以持有20年的增长性股票,成功概率只有4%,可以持有10年的也只有15%。即使是只想持有3年,挑对的概率也只略高于50%。而当一只成长股股票下跌时,往往不仅仅是硬着陆,而是摔得粉身碎骨!

投资这类股票,严格地说是投机而不是投资,是在追逐大众美人,在众人追捧时,价格很难有安全边际。知道自己做什么很重要,别把投机作为投资。

(责任编辑:DF126)

沪国企改革:72公司1.36万亿蛋糕 上海医药排头兵

上海国有资产总量将近10万亿,国资委属下拥有52家集团;在A股市场有72家与上海国资相关的上市公司,总资产达到13602亿元。

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早在2013年12月17日的“上海国资改革20条”出台之后,上海地图就已经悄悄铺开,改革在将近一年之后渐渐明晰起来。

据上海市国资委网站消息,9月26日上海市国资委印发了《市国资委委管企业战略规划管理办法》(以下简称《管理办法》),同时《上海市国有资产营运机构战略规划管理暂行办法》废止。在上海国资国企改革不断推进的背景下,此次《管理办法》突出了分类指导、股权结构、海外战略等内容。

上海试图通过3-5年时间,努力成为全国国资国企改革发展的排头兵,形成新的国资布局——将国资委系统80%的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业。力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市,产业集团90%以上的营业收入和利润来自主业,净资产收益率平均达到6%以上。

52家集团,资产总量近10万亿

据有关数据显示,2013年全系统实现营业收入18574.48亿元,同比增长13%;利润总额1003.50亿元,同比增长3.2%。上海地方国资主要经济指标继续位列全国地方国资系统第一,其中,资产总额、营业收入、净利润分别占全国地方省市国资企业的1/10、1/8、1/5.

在国资委集团层面,上海国有资产总量将近10万亿,国资委属下拥有52家集团。这些集团单位的资产集中在汽车、电气设备、港务交运、地产、商业零售、医药、基础建设等方面。

据上海市国资委官网信息显示,上海市国资委直接管理单位共有55家。

值得注意的是,这55家直管单位,不少旗下都有上市公司,如申通集团旗下的(600834.SH)、交运集团旗下的(600676.SH)、强生集团旗下的(600662.SH)、申能集团旗下的(600642.SH)、建工集团旗下的(600170.SH)、城建集团旗下的(600820.SH)、水产集团旗下的(600097.SH)、纺织集团旗下的(600630.SH)、实业集团旗下的(600748.SH)、城市建设投资开发总公司旗下的(600649.SH)、(600104.SH,本身为上市公司)控股(600841.SH)、(600741.SH),地产集团控股(600606.SH)、(600675.SH),锦江国际控制(600754.SH)、(600650.SH);电气集团控股(600848.SH)、(600835.SH)、(600619.SH),华谊集团控股(600818.SH)、(600636.SH)、(600623SH),百联集团控股友谊股份、(600822.SH)、(600833.SH),集团控股仪电电子(600602.SH)、(600651.SH)、(600654.SH)等。

其中控股上市公司最多的是光明食品集团,一共控股(600708.SH)、、(600616.SH)、(600597.SH)、(600837.SH)5家上市公司。

在文化传播领域,上海有3家上市公司,分别是上海广播电影电视发展有限公司控股的,上海报业集团控股的,上海东方传媒集团控股的百事通。

分析师冯伟认为,上海国资委旗下上市公司中有一些属于大集团、小公司的类型,因避免同业竞争和整合产业链业务的缘故,后续推进集团资产注入的概率较大。这样的公司有、中华企业、新华传媒、、、、、等。

72公司,上海医药排头兵

在A股市场有72家与上海国资相关的上市公司,这些上市公司的总资产达到13602亿元。其中,资产超过千亿的有六个行业,分别为汽车(4319亿,占比32%)、地产(1542亿,占比11%)、建筑(1540亿,占比11%)、电力设备(1280亿,占比9%)、交通运输(1256亿,占比9%)和商贸零售(1079亿,占比8%)。其中,上汽集团、和是规模最大的三家上海国企上市公司。

上海国资旗下上市公司主要集中在、交通运输和商业贸易行业。这也一定程度上贴近了改革将集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业上的目标,给上海国企改革带来优势。

在《聚焦地方国企改革:宏观改革与微观创新下的机会》这份研报当中认为,可以重点关注友谊股份、、、上汽集团、华域汽车、上海医药(601607.SH)、光明乳业、上海梅林、百视通、上海九百、、上海机电、上港集团、,以及上海本地重组概念股等。

此外在医药方面,上海医药也是改革的排头兵。该公司2010年已完成与、的吸收合并,但后续仍有资产整合预期。

上海医药拥有从药品研发、制造、分销、零售核心产业链的聚合竞争优势。作为全国排名前三位的医药流通企业,形成了覆盖华东、华北和华南三大地区的商业网络体系,覆盖医疗机构近万家。公司新业务如高端药品直送业务(DTP)、疫苗和高值耗材继续快速拓展,限抗的负面影响逐渐消除,毛有望走出低谷。公司手握H股募集资金余额超40亿人民币,外延扩张值得期待。

第一医药也是备受关注的标的,其在未来存在资本运作的可能。第一医药隶属百联集团,是上海市医药国资的重要组成部分。之前上药集团与上实集团联合重组,组建了新上药集团。第一医药是唯一一块尚未进入新上药的市属医药国资资产,且与百联集团的超商百货主业关联不大,在新上药定位明晰且加速国资盘整的大背景下,第一医药被划拨到新上药,存在可能性。

在机械设备行业,上海机电也是存在资本运作可能的。该公司大股东上海电气是上海电气集团旗下管理集团核心资产的国有控股公司,上海电气注册资本91亿元,集设计、制造、销售为一体,能承担设备总成套、工程总承包项目。

产品覆盖电站及输配电产业、机电一体化产业、交通运输设备产业、环境保护产业。上海电气集团近年来一直致力于通过资本市场的并购整合优化集团产业结构,提高经营效率,上海电气集团一直在对上海机电进行整合,陆续对非主营资产进行转让,致力于将其打造为旗下机电一体化产业的旗舰企业。目前上海电气集团旗下尚有相当比例的机电一体化资产,存在注入上海机电的可能性。

(责任编辑:DF070)

 

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